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Edito de Sacha Pouget – Rebond après une baisse de 9% en 9 séances sur les biotechs

Début très difficile pour les biotechs en ce mois de décembre. Plus de 90% des biotechs sont dans le rouge, avec une baisse moyenne sur les neuf dernières séances de 9%. Tout cela s’est déroulé depuis la réunion de la BCE, qui a été un prétexte aux vendeurs pour se décharger de titres européens. Le consensus vendeur de court terme est à la fois ferme et déterminé. On a ainsi enchaîné 7 séances de baisse consécutives sur le CAC SMALL (à composantes small et mid caps) ce qui ne s’était pas produit depuis le mois d’octobre 2014 (entre le 6/10 et le 16/10). Le CAC 40 a connu pour sa part 7 séances de baisse lors des 9 dernières séances (on est à -8,25% depuis la clôture du 30/11). Suite à cette purge, un rebond pourrait se dessiner.

Depuis cet été, les cours du pétrole ont souffert et on s’interroge de plus en plus sur la croissance mondiale en 2016. Et on attend maintenant la réunion de la Fed des 15 et 16 décembre. Aux US, justement, nous sommes à 5% des plus hauts historiques alors que très récemment le VIX est reparti en vive hausse, et que le segment High Yield (obligations à haut rendement) a été mis sous pression.

Voici ce qu’on observe sur les biotechs françaises depuis début Novembre (évolution journalière vs ‘breadth’):

Capture BREADTH FR DEC 15

Ci-dessus, nous avons représenté sous forme de graphique l’évolution journalière de l’évolution moyenne de chaque biotech (courbe noire) et sur l’échelle de droite en rouge (colonnes) on retrouve le ‘breadth qui exprime le pourcentage de titres de notre sélection de biotechs (30 au total) ayant terminé chaque séance dans le vert. Il en ressort que les 9 dernières séances ont cumulé à la fois un breadth sous les 50% mais aussi une évolution négative. Or, il apparaît qu’aucune biotech n’a échappé au mouvement vendeur.

Evolution des biotechs françaises depuis début Décembre (évolution entre le 30/11 et le 11/12):

Capture DEC 2015 FR BIO

Comme on peut le voir ci-dessus, seulement 2 sociétés biotechs françaises sont en gain depuis le début du mois de Décembre : AB Science (+3%), qui a rassuré les investisseurs avec une publication de résultats positifs de Phase 3 dans la mastocytose mais aussi Valneva (+1%) qui a de son côté fait état de résultats positifs de Phase 2 dans le C. difficile. 6 biotechs ont perdu plus de 15% en 9 séances, sans pour autant avoir effectué d’annonce négative. Ce qui montre que cette sanction est sans doute éxagérée.

Evolution des biotechs françaises depuis le Pic du mois d’Août (Base 100 au 10/08 vs ‘breadth’):

Capture Breadth vs Evol Bio FR dec 15

En base 100 au 10/08/15 (qui correspond au Pic historique sur les Biotechs françaises), on se rend compte qu'elles ont perdu -25% en moyenne sur ces 90 séances, enfonçant par la même occasion le point bas du début du mois d’Octobre. La volatilité d’août-septembre a laissé place à peu d'élancements, un phénomène marqué par très peu soutien des acheteurs - on s'en rend compte par les faibles volumes négociés mais aussi par l'accueil observé suite aux catalyseurs (News). La baisse actuelle peut d’ailleurs être comparée à celle qui a eu lieu entre le 21/09/15 et le 01/10/15 puisque les biotechs françaises avaient aussi perdu environ 9% en 9 séances (7 séances de baisse sur 9). A cette époque, on avait alors dû attendre un mois complet pour observer un sursaut début novembre. Mais peut-être que, cette fois-ci, ce sera différent. Puisque les rebonds qui suivent des situations similaires (9 séances consécutives de baisse sur les biotechs françaises) peuvent récompenser les investisseurs.

Ce que nous montrent les statistiques des 10 dernières années : à quoi peut-on s’attendre sur un rebond ?

Les statistiques nous montrent que sur les 10 dernières années, on a connu seulement 4 épisodes ou les biotechs françaises ont enchaîné 9 séances consécutives de baisse.C’est typiquement ce que nous connaissons depuis le début du mois de décembre, car ce mois-ci nous n’avons toujours pas clôturé de séance sur une note positive sur les biotechs.

Les 4 épisodes ou les biotechs françaises ont enchaîné 9 séances consécutives de baisse, depuis 2005 :

9 séances consécutives de baisse Evolution des biotechs
Du 10/12/07 au 20/12/07 -10,60%
Du 09/01/08 au 21/01/08 -29,14%
Du 27/07/11 au 08/08/11 -24,70%
Du 11/03/13 au 22/03/13 -7,55%
Du 01/12/15 au 11/12/15 -8,90%

La baisse moyenne observée sur une baisse de 9 séances consécutives (depuis 2005) sur les biotechs françaises a été de -16,2% (médiane à -10,6%). La baisse actuelle de 8,9% semble donc être plus proche de la médiane et donc de la baisse de Décembre 2007.

Les 4 épisodes de reprises après 9 séances consécutives de baisse sur les biotechs françaises, depuis 2005 :

9 séances post baisse Evolution des biotechs
Du 21/12/07 au 02/01/08 7,13%
Du 22/01/08 au 01/02/08 5,73%
Du 09/08/11 au 19/08/11 7,57%
Du 22/03/13 -1,05%
Du 11/12/15 ?

On constate que la moyenne de la reprise constatée lors des 9 séances qui ont suivi une baisse de 9 séances consécutives (depuis 2005) sur les biotechs françaises a été de +4,9%.

La clôture de cette séance du 14/12/15 sera intéressante à suivre. En effet, si nous clôturons à nouveau en baisse, ce sera donc la 10e séance consécutive de baisse. Ceci n’est arrivé qu’une seule fois depuis Janvier 2005, c’était entre le 11/03/13 et le 22/03/13. Voici ce que nous a montré l’évolution des biotechs après les 10 séances consécutives  de baisse de Mars 2013 : -3,5% dans le mois qui a suivi ; -2,5% dans les 2 mois qui ont suivi ; -13,6% dans les 3 mois qui ont suivi. Nous n'y sommes pas encore, et tout porte à croire que cette purge soit terminée avant un rebond technique.

Un rebond de l'ordre de 5 à 10% sur les biotechs françaises est pour moi envisageable, depuis les niveaux actuels. D'autant que la saisonnalité est particulièrement favorable puisque le rallye de Noël commence normalement vers la mi-Décembre.

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