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Le concept “Antifragile” de Taleb appliqué en bourse face au COVID-19

Début Avril, nous avons créé un Indice "Antifragile", inspiré du concept élaboré par Nassim Nicholas Taleb. Il s'agissait d'intégrer des sociétés dont l'activité était supposée résiliente. Trois mois après sa création (+50%), j'ai décidé de faire un point sur cette théorie.

  • La théorie d' Antifragilité appliquée en bourse

La théorie d'antifragilité a été développée par le Professeur Nassim Nicholas Taleb dans son livre Antifragile paru en 2012. Il s'agit de systèmes qui se renforcent lorsqu'ils sont exposés à des facteurs de stress, des chocs.

Partant de ce concept et en l'appliquant en Finance de marchés, on pourrait alors facilement établir qu' une Crise renforce certains acteurs en fonction du positionnement de leur activité dans l'économie. De fait, pour concevoir notre indice concept, nos choix ont été dirigés par une sélection de sociétés qui ne subiraient pas de choc et qui bénéficieraient d'une certaine résilience, disposant même de capacités pour tirer partie de la crise sanitaire liée au COVID-19.

Nous nous sommes donc inspirés du modèle d' Antifragilité pour l'adapter à un modèle de portefeuille équipondéré avec la création d'un indice "Antifragile" début Avril 2020, en identifiant 9 secteurs d'activités que nous avons considérés comme étant "robustes" pour intégrer 34 sociétés dans notre indice.

  • Evolution de l'indice "Antifragile", depuis Avril 2020

Ce graphique reprend l'évolution journalière depuis Avril 2020 au lancement de notre indice "Antifragile" comparé au Nasdaq. L'aspect Directionnel est flagrant, avec une très forte corrélation (par définition, s'agissant uniquement de valeurs technologiques, la trajectoire du Nasdaq est étroitement liée). Il n'empêche que depuis le 01/04/2020, l'indice "Antifragile" a progressé de 49,1% en moyenne contre 36,9% pour le Nasdaq.

  • Composition de l’ indice concept “Antifragile”

Ce tableau reprend les secteurs d'activité de chaque titre de l'indice et l'évolution par période des sociétés de notre indice "Antifragile", au 10/07/2020. Depuis Avril 2020, 1 seule des 34 valeurs de l'indice est en baisse (ICU Medical, -11%) et 10 valeurs sont en hausse de plus de 50%.

Depuis Avril 2020, 6 titres ont progressé de plus de 100% : DocuSign (Cloud; +129%), Spotify (Service de streaming; +128%), Moderna (Santé; +113%), Snap (Réseaux sociaux; +113%), CrowdStrike (Cloud; +112%), et Zscaler (Cloud; +106%).

  • Répartition et évolution de l'indice "Antifragile", par secteurs

Ces graphiques reprennent la répartition du nombre de sociétés qui composent l' indice "Antifragile" et la valorisation, par secteurs au 10/07/2020.

Trois secteurs comptent pour 50% de l'allocation: la Santé (6 sociétés), le Cloud (6) et les services de streaming (5). On trouve ensuite les Jeux vidéos (3), les Réseaux sociaux (3), le SAAS "Software As A Service" (3), les Communications (2), les Logiciels (2), les Microprocesseurs (2) et les Autres secteurs (2).

Sur le 2e graphique, trois secteurs comptent pour environ 75% de la capitalisation: Logiciels (dont Microsoft; 30%), Autres (dont Amazon; 30%) et Réseaux sociaux (dont Facebook; 14%).

Ce graphique reprend l'évolution journalière depuis Avril 2020 de l'indice "Antifragile", par secteurs (par rapport au Nasdaq), au 10/07/2020. Trois secteurs se détachent du lot, avec une accélération au cours des deux dernières semaines.

Ce graphique reprend l'évolution journalière depuis Avril 2020 de l'indice "Antifragile", par secteurs (par rapport au Nasdaq, en rouge), au 10/07/2020. 7 des 10 secteurs surperforment le Nasdaq.

Ce tableau reprend l'évolution de chacun des 9 secteurs de notre indice "Antifragile", par période (en date du 10/07/2020).

Depuis le mois d' Avril 2020, les 3 secteurs ayant le plus performé ont été: le Cloud (6 sociétés ont progressé de 68% en moyenne), les réseaux sociaux (3 sociétés ont progressé de 67% en moyenne), les services de streaming (5 sociétés ont progressé de 66%).

On trouve ensuite les Microprocesseurs (2 sociétés ont progressé de 42% en moyenne), la Santé (6 sociétés ont progressé de 36% en moyenne), le SAAS (3 sociétés ont progressé de 35% en moyenne), les jeux vidéos (3 sociétés ont progressé de 34% en moyenne) et les Logiciels (2 sociétés ont progressé de 31% en moyenne). Le secteur ayant le moins progressé a été celui des Communications (+18% en moyenne).

  • Une infragilité fragile ?

A l'heure actuelle, le Risk/Reward paraît défavorable avec un Upside limité et un Donwnside potentiellement significatif.

Le premier graphique amène à la vigilance, car il nous indique que les 2/3 (23/34 titres) de l' indice sont au plus haut sur 1 an (ce qui n'est pas une surprise car le NASDAQ inscrit un record en ce moment).

Le deuxième graphique nous alerte car seulement 20% des titres (7/34) disposent d'un potentiel suffisamment attractif pour espérer un retour sur investissement appréciable (sur la base des plus hauts établis précédemment).

Aux vues de l'évolution des titres de l'indice Antifragile (et du Nasdaq), il est donc préférable au minimum de sécuriser les gains - au moins sur les titres qui ont le plus progressé - pour revenir plus tard à des cours plus attractifs.

Mais au final face à une crise ou chacun a du mal à délimiter les contours et face à laquelle nous disposons de peu de visibilité : jusqu'ou l'antifragilité deviendra un concept fragile en bourse ? Le Nasdaq nous le dira...

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